国有企业资本运营模式及案例分析

　　【摘要】本文通过对当前国有企业资本运营模式现实需要进行了全面分析，从对企业规模影响最大的两种模式出发，结合分析福建省国有企业混合所有制改革、新三板挂牌真实案例，为国有企业资本运营业务提供参考。

　　【关键词】国有企业 资本运营 模式分析

　　前言在经济学和管理学的理论基础上，资本运营是指企业以资本有序增值、利润增长最大化为目的，通过将企业的一切生产要素进行配套组合、动态重组、优化配置等方式操作运营，以达到企业资本价值管理最优化。企业作为市场经济的主体，是资本生存、增资、退出获利的重要载体。赵昕 [1] 认为资本运营存在于企业经济活动的一切领域。

　　同时党的十九大报告明确指出：“加快国有经济布局优化、结构调整、战略性重组，促进国有资产保值增值，推动国有资本做强做优做大，有效防止国有资产流失。”可见资本运营是国有企业在市场经济体制下对本身治理结构、资源配置的重要方式，是推动国有资本做大做强的战略选择。因此，探索国企资本运营的现实需要，总结国有企业多元化资本运营模式，综合分析国有资本运营的成功案例及所面对的困境，结合实际深化分析应对措施，对于盘活存量资产，发挥国有企业引导带头作用，带动社会资本共同发展，实现国有资产阶段性发展和增值保值都具有积极意义。

　　1 国有企业资本运营的现实需要

　　目前中国经济社会正处于一个酝酿着伟大变革的特殊时期：一方面，自改革开放以来，随着经济体制稳步发展与劳动效率不断提升，社会上积累了庞大的存量资本与生产效能;另一方面，通过高乔子 [2] 对传统行业与现代行业的分析，可得知目前两者在生产经营模式、应对风险能力、管理组织架构等方面的矛盾日益突出。国有企业为适应国有经济布局优化、结构调整而进行全方位生产要素重组改革与资本运营已是燃眉之急。抓好资本运营手段，吸收建立相应资本运营理念是当代国有企业顺应当前经济多元发展的必然需求，是国企做强做优做大，并有效防止国有资产流失的战略途径。

　　一是国企的主业发展可以吸收额外资本支持，通过掌握资本投资主动权，引导相应资金进入主责主业，从而解决企业面临的现金流吃紧、产业链不稳定等问题;二是国企一般性业务发展需要搭建运作平台，企业资本平台的搭建是为解决一般性业务开展困境、盈利能力与企业快速转型发展理念的不匹配、不平衡的结果;三是国企内部简化公司架构、剔除非核心业务需要相应退出路径;四是随着新兴战略产业对 GDP 的占比与增长率的不断提升与中美贸易战的影响，国家对科技创新领域特别是关键核心技术的替代、国有企业三年改革行动、双百行动的支持越来越大，国企发展新兴战略性产业更加需要相应资本运营手段，补足现有业务短版，快速积累实力，进入新兴业务领域。

　　实际上，国有企业进行资本运营是将本身的国有存量资产，包括国有企业的产权及公司制企业中的国有股权所拥有的有形无形资产或资本，变为流动性高、可测量估值、可增值的活资本，将所拥有的各种形态资本利用对市场规则的把握与预判，通过科学规划与灵活操作，不断地与其它经济个体的资本进行流动与重组，实现生产要素的优化配置和产业结构的动态重组，以最大程度地实现国有资本、资产价值增值。这是国有企业发展到一定阶段时，改革改制时必然面临的一种战略规划。这种规划促进国企中以实物、企业形态出现的国有资产向价值形态、高流动性的国有资本转变，改变股权结构，吸收外部资源与经验，同时剥离不良业务，结构调整，优化布局。

　　2 国有企业资本运营模式在理论上，资本运营具有客观性、可变性、耦合性及多样性，即在运营模式上有多种模式。改革开放以来，我国经济市场上资本运营模式也在不断更新换代。黄珏 [3] 的研究认为从对企业规模的影响上来看，资本运营可以分为扩张型资本运营与收缩型资本运营两种模式。

　　2.1 扩张型资本运营扩张型资本运营是指国有企业在当前的资本结构下，以扩大资本规模、增加资本涵盖范围为目的，不断扩大生产经营、增强原始积累、招商引资吸纳外部资源。魏学津 [4] 认为资本扩张是其自身发展的需要，响应了现代企业多元化经营发展战略的要求，也是资本本身具有的基本属性。我国国企资本扩张运营的方式是多种多样的，根据产权不同的流向，可以将资本扩张分为：纵向、横向及混合扩张。纵向资本扩张是指企业向处于不同性质、类型、生产阶段的上下游关联企业进行兼并收购的产权交易行为，即将产业链中关键性、重要性的产出投入环节纳入企业管理范围。例如华为在 2012 年收购了英国集成光子研究中心 CIPTechnologies，旨在加强华为手机技术上游通信技术研发能力。

　　横向资本扩张则是指扩张范围视野从上下游研发、生产、销售等上下游不同产业领域转移，着力于处于同一产业领域，所产出产品具有相似性、销售渠道相同的产业或部门。例如 2010 年吉利汽车花费从美国福特集团手中收购沃尔沃品牌 100% 股权，在获得大量知识产权与专利技术的同时，借由沃尔沃品牌效应开拓国际市场，间接减少同业竞争者的数量，增强了相应市场的支配能力，更加有效地实现具有的社会公共目标和经济目标，向国家财政上交股息和红利间接提供公共服务。混合资本扩张是指两个或两个以上相互之间没有直接投入产出关系或经济往来的企业进行的产权或股权交易，为了适应多元化发展的需要对跨技术领域进行整合介入，其优点在于分散风险，为国有企业进行产业结构调整、扩展多元化市场寻找新的立足点。

　　2.2 收缩型资本运营

　　收缩型资本运营也可称为资本收缩，是指企业及其他经济主体将所拥有的资本资产、相关运营业务、权属公司减少或转移至第三方以达到收缩运营规模，增加管理灵活度、提升企业管理灵活性或资本损失最小化的目的，通常采用资产剥离(直接出售)、股权切割及股份回购等方式。资本收缩是一个具有弹性的经营方式，收缩力度需要自行掌控，可微量收缩或大量收缩，在理论意义上甚至可以收缩至零，例如自行清算退出市场。

　　3 资本运营模式运用探索

　　福建省国资康复医疗科技股份有限公司(以下简称康复公司)成立于 1959 年(原福建省假肢有限公司)，是我省大型国有康复辅具服务机构，2014 年底脱钩划转至福建省国有资产管理有限公司(以下简称国资公司)，于 2016年被推荐为福建省重点上市后备企业，2017 年被推荐为福建省员工持股试点企业。为响应全球医疗设备发展趋势，我国医药设备产业出现新一轮的整合优化，市场竞争越发激烈，康复辅具企业面临通过产业并购、企业重组做大做强的历史性机遇，特别是近年来康复辅助器具行业对于我国国民健康生活已经产生了较为深远的影响，从市场宏观情况、行业规模、服务水平等多个方面切入到了生活的方方面面，2020 年底中国康复辅具市场已达到5000 亿元人民币规模，并保持稳中向上的发展趋势。

　　同时为积极贯彻十九大报告中提到的健康中国战略，提前布局我国人口老龄化速度加快对康复辅助器具产业需求加大的形势，康复公司经其控股股东国资公司指导，对自身历史沿革、关联方清理、土地作价入股情况、混合所有制改革及员工持股试点实施方案等方面进行梳理;在整合剥离资产方面，为综合利用权属企业人、财、物等相关资源，增加康复公司资产，形成规模效益，进一步壮大健康板块的实力，国资公司通过国有企业系统内部无偿划拨、协议转让等资本运营方式，积极推进权属企业省科学器材进出口公司整合重组，并将省社会福利厂、民和印刷厂和华利贸易公司等无偿划拨划转至康复公司。

　　经过不懈推进，康复公司于 2017 年 12 月完成了股份制改革，2018 年 11月正式在新三版挂牌公开转让。重组上市后的康复公司拥有福建省内唯一获得民政部授予“技能大师”称号的“民政部技能大师工作室”，并长期承担省内外公益项目及助行工程等康复辅助器具装配任务，随着企业的不断发展逐步提升福建省内假肢市场的装配占有率。康复公司 2017 年重组上市后，经济情况及相应指标大幅度提升。作为 2015 年福建省国资委九家混合所有制改革试点企业之一，省级委厅局办脱钩划转后首家成功挂牌的企业，康复公司重组上市标志着省内混改、新三板上市、脱钩工作取得了阶段性重要成果，也是福建国有企业资本运营的一个成功案例。

　　从宏观经济的运行角度出发，基于医药辅助器材行业发展前景、经济市场发展略显波动但总体向上的趋势及国企自身生产经营能力、综合治理水平、科研创新效率与产品市场占有率，根据医药辅助器材行业高风险、高收益、高壁垒的特性，结合自身及母公司的运营规划，康复公司选择正确的资本运营方式很重要。通过采用系统内部无偿划拨、协议转让、整合重组、以员工持股方式进行混合所有制改革等方式，不仅降低了康复公司的整合成本，实现2018 年净利润大涨 267.73%，还使其前身假肢公司获得生产线装配专业化、技术革新化，一跃成为省内具备从开发研究、制造生产、销售贸易一体的医疗辅助器材极具竞争力的企业。但是康复公司及其母公司属于省国资委监管下，前身为脱钩划转而来的企业，其多年积累下来的历史遗留问题及管理问题在短期内仍然会影响着企业的正常发展运营，康复公司未来的发展将决定于其管理水平与灵活程度，有可能存在遭遇瓶颈的风险。我国国有企业如何更好地运用资本，灵活调整战略规划，使其更好地服务主责主业是值得探讨的问题。

　　4 国有企业资本运营的建议

　　4.1 结合发展需求审慎选择资本运营模式赵昕 [1] 认为有效的资金供给及科学的资金管理对企业发展有着至关重要的作用，康复公司为应对医疗辅助器材行业的挑战及我省混改上市试点的重托，根据其自身的发展需求结合行业特点审慎地选择了所需的资本运营模式，在此其中母公司为其发展需求给予了无法估量的帮助，并推动康复公司进行整合转型，一举成为我省医疗辅助器材行业极具竞争力的企业。借鉴康复公司汰劣留良的企业整合、发展经历和采取的资本运营模式，国有企业在其自身发展经历中应顺应行业特点、结合发展需求来选择资本运营模式。

　　4.2 积极应对趋势性上升的资本运营风险朱鹏飞 [5] 指出资本运营在给企业带来资金流动性增强、产业结构优化及生产经营效能上升的同时也带来了潜在的风险。栗芊、吉庆彬等学者 [6、7] 认为大多数国有企业没有严格的风险管控措施、应对机制以面对复杂的市场风险，目前的优势是在国家体制的保护与支持下，优先发展扶持而率先形成的。当面临资本运营风险时国有企业会优先考虑政策性避险措施，在这种环境下自身对风险的免疫力就会下降，大大影响其基本运行。国企在运用不同资本运营方式时，需要考虑存在的相应风险，并积极探索设定应急处置预案，主动防范、稳妥应对才能充分发挥资本带来的正向作用。

　　5 结语

　　资本运营是市场经济主导体制下提高资本价值、增值保值的重要途径，特别是在我国公有经济占主导地位的环境下，国有企业进行资本运营的风险总量、效率增长对我国总体经济发展有着不可忽视的影响。本文根据我省国有企业进行资本运营上市的案例，对资本运营的现实需要、运营模式等方面做了全面探索。从长远来看，重视资本运营的战略地位，借鉴成功运营案例，在实际生产运营过程中不断探索创新，推动国有资本做强做优做大，对我国国企的发展有着重要作用。

　　参考文献

　　[1]赵昕 . 民营企业资本运营案例研究 [J].合作经济与科技 ,2019(15):142-143.

　　[2] 高 乔 子 . 国 企 转 型 与 发 展 之 路 探索——以 广 州 无 线 电 集 团 为 例 [J]. 管 理 观察 ,2019(19):14-16.

　　[3]黄珏 . 中国国有企业集团资本运营模式及案例分析 [J]. 经济研究导刊 ,2010(27):30-31.

　　[4]魏学津 . 企业集团资本运营模式探讨[J]. 商场现代化 ,2008(23):159-160.

　　[5]朱鹏飞 . 国有企业资本运营管理的问题探究 [J]. 今日财富：中国知识产权 ,2020(1):118-119.

　　[6]栗芊 . 国有企业资本运营风险机理透析 [J]. 现代经济信息，2014(11)：38.

　　[7]吉庆彬 . 民营中小外贸企业进出口融资业务的创新选择 [J]. 吉林省经济管理干部学院学报 ,2015(6):18-19.

　　作者：杜  煜

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